De sterke stijging van de olieprijs en andere commodity’s zal leiden tot een toename van de inflatie. Daar is iedereen het wel over eens, Maar tot hoe hoog? Het model voor de Amerikaanse inflatie wijst op een stijging tot boven de 4%, nu 2,4%. Wat gaan de centrale banken doen om een periode van een gemene stagflatie te voorkomen?

Met de aanstaande benoeming van Kevin Warsh tot voorzitter van de Federal Reserve verwachten financiële markten geen abrupte koerswijziging van het Amerikaanse monetaire beleid. Volgens Mark Dowding, chief investment officer bij RBC BlueBay Asset Management, zal Warsh vermoedelijk een relatief dovish beleid verdedigen, onder meer door te wijzen op productiviteitswinsten uit AI die de inflatie zouden temperen. Dat verklaart waarom futuresmarkten, net als de afgelopen maanden, blijven uitgaan van twee renteverlagingen dit jaar.

Tegelijkertijd waarschuwt Dowding tegen het beeld dat Warsh een uitgesproken politieke benoeming zou zijn. Vergeleken met andere namen die circuleerden, geldt hij binnen de Fed als gerespecteerd en wordt hij niet gezien als een bedreiging voor de institutionele onafhankelijkheid. Volgens Dowding zijn zorgen over het ondermijnen van de geloofwaardigheid van de centrale bank dan ook overdreven.

Wel verwacht hij dat Warsh zal aansturen op het verkleinen van de Fed-balans en het beperken van onderdelen van het mandaat. Dat zou ruimte kunnen bieden om de beleidsrente te verlagen, maar volgens Dowding is het onwaarschijnlijk dat dit de lange rente structureel omlaag brengt — en daarmee ook weinig oplost voor de betaalbaarheid van hypotheken.

RBC BlueBay blijft daarom neutraal op Amerikaanse staatsobligaties. Pas bij een tienjaarsrente richting de 4,5% ziet Dowding koopkansen, terwijl een daling onder de 4% juist aanleiding kan zijn voor een shortpositie. Zolang de rente binnen die bandbreedte blijft, zoekt het fonds liever kansen buiten de Amerikaanse rentemarkt.