Door de operatie ‘Epic Fury’, waarmee de Verenigde Staten en Israël tegen het Iraanse regime ten strijde trekken, is er een nieuwe situatie ontstaan op de financiële markten. Aangezien Europa wordt gezien als relatief kwetsbaar voor stijgende energieprijzen, is de outperformance sinds begin dit jaar van de Europese aandelenmarkten in rook opgegaan. De opkomende markten liggen wel nog voor, maar hebben met name in Azië, het continent met de grootste afhankelijkheid van de scheepvaart door de Straat van Hormuz, heel wat van hun glans verloren. Dat stelt Enguerrand Artaz, strategisch analist, La Financière de l’Échiquier (LFDE).
De rente, die aan het dalen was dankzij de beter dan verwachte inflatiecijfers aan beide zijden van de Atlantische Oceaan, is flink gestegen – een duidelijk teken dat velen vrezen voor een nieuwe inflatieopstoot onder impuls van de energieprijzen. De Verenigde Staten, die de afgelopen maanden minder in trek waren, tonen zich daarentegen weerbaarder, en de dollar heeft heel wat verloren terrein teruggewonnen. Hoe de situatie in Iran de economie en de markten verder zal beïnvloeden, hangt volledig af van de duur en intensiteit van het conflict en blijft vooralsnog koffiedikkijken.
Bruuske bewegingen
De bruuske bewegingen op de markten en toegenomen geopolitieke onzekerheid verhullen echter dat het economische klimaat verbetert. In de VS geven de recentste peilingen aan dat het ondernemersvertrouwen er sterk op vooruitgaat. Veel bedrijven zeggen de invoerheffingen inmiddels te hebben verteerd. Tegelijk laat de ontwikkeling van de winst per aandeel zien dat de groei nu ook buiten de technologiesector aantrekt. Een teer punt blijft wel de werkgelegenheid, waarover onlangs nog ondermaatse en soms tegenstrijdige cijfers verschenen. Er zijn echter tekenen dat de conjunctuurgevoeligste banencijfers stabiliseren. Dat kan de voorbode zijn van een bredere versnelling, die de consumptie zou aanzwengelen van de huishoudens die het sterkst van inkomsten uit arbeid afhankelijk zijn en het fenomeen van de ‘K’-vormige groei zou temperen.
Aangezien de grote technologiebedrijven naar verwachting massaal blijven investeren in AI, verandert de perceptie die beleggers ervan hebben. Ze verwachten nu minder overvloedige kasstromen en minder gulle uitkeringen aan de aandeelhouders, waardoor de rotatie die begin dit jaar op gang is gekomen, zou kunnen doorzetten. Dat zou een positieve impuls kunnen geven aan delen van de markt die de afgelopen jaren het minst in trek waren, in het bijzonder kleine en middelgrote kwaliteitsbedrijven.
In Europa is de situatie anders, maar evenzeer positief. Het ondernemersvertrouwen staat er nog op een laag pitje, maar gaat eveneens in stijgende lijn. De investeringen in het kader van de Duitse bestedingsplannen krijgen vorm, de vooruitzichten voor de werkgelegenheid stabiliseren en wijzen zelfs opnieuw op een lichte toename, terwijl de industriële productie en de bouw herstellen. Zelfs het consumentenvertrouwen lijkt te verbeteren: de spaarquote daalt opnieuw, ook in Frankrijk, en de detailhandelsverkopen nemen verder toe. Net zoals op de Amerikaanse markten is dat een gunstig klimaat voor een inhaalbeweging van small- en midcaps, wat pleit voor een procyclische positionering.
Inflatievraagstuk
Een escalerend en slepend conflict in Iran zou dat plaatje uiteraard kunnen bedreigen. Belangrijk daarbij is echter dat het zich voltrekt tegen de achtergrond van een wereldeconomie die best wel wat schokken aankan. Dat geldt met name voor het inflatievraagstuk. Laten we niet vergeten dat het conflict tussen Rusland en Oekraïne de prijzen opdreef terwijl in de nasleep van de coronacrisis de inflatie al erg hoog was (7,5% in de Verenigde Staten, 6% in Europa), er op de arbeidsmarkt grote krapte heerste en de looninflatie de pan uit rees.
Vandaag is de situatie heel anders. De inflatie is teruggekeerd naar een normaal niveau en neemt nog steeds licht af, terwijl de arbeidsmarkt aanmerkelijk is afgekoeld. Ook in dat opzicht kan de wereldeconomie zich dus weerbaar tonen. Het is belangrijk dat beleggers zich dat goed realiseren, om het hoofd koel te houden.
