Wat hebben de markten in petto voor 2026? Volgens de specialisten van J. Safra Sarasin zullen beleggers selectiever moeten zijn in een omgeving die gedomineerd wordt door drie grote trends: structureel hoge onzekerheid, de opmars van artificiële intelligentie (AI) en een soepel begrotingsbeleid.

Verrassend genoeg slaagde de wereldeconomie er in 2025 in om de schok van de historische verhoging van de Amerikaanse douanerechten en de extreme geopolitieke onzekerheid op te vangen. Deze veerkracht is vooral te danken aan het getalm van de regering-Trump op het gebied van handel, de sterke toename van AI-gerelateerde investeringen en het feit dat welvarende Amerikaanse huishoudens blijven consumeren.

Fiscale stimulans

Deze factoren zullen de activiteit in 2026 blijven aanjagen, een jaar waarin ook een duidelijke versoepeling van het begrotingsbeleid te verwachten valt. In de Verenigde Staten zal het overheidstekort opnieuw oplopen om de economische activiteit te ondersteunen in de aanloop naar de tussentijdse verkiezingen in november. In de eurozone zal de budgettaire expansie worden aangewakkerd door hogere defensie-uitgaven en ambitieuze investeringsprogramma’s voor infrastructuur, met name in Duitsland en Nederland. In Azië zullen zowel Japan als China nog meer inspanningen leveren om de consumptie te ondersteunen.

Deze strategieën zullen de groei stimuleren, maar ze zullen onvermijdelijk de bezorgdheid over de houdbaarheid van de overheidsschuld aanwakkeren, waardoor de vooruitzichten op lange termijn vertroebeld raken. Dit geldt des te meer omdat het toenemende aantal populistische regeringen de zaken er niet beter op maakt: historisch gezien hebben hun economische beleidstrajecten de neiging om het bbp na ongeveer vijftien jaar met ongeveer 10% van zijn potentieel te verlagen.

Selectiever

Na drie jaar van uitzonderlijke prestaties zijn de vooruitzichten voor de aandelenmarkten gematigder, terwijl de verschillen tussen regio’s en sectoren zullen toenemen. In de VS benadrukken de hoge waarderingen en marktconcentratie het belang van winstgroei en de opkomst van AI, zowel in termen van investeringen als productiviteitswinst.

In Europa biedt de combinatie van redelijkere waarderingen en een geleidelijk gunstiger economisch klimaat een evenwichtiger potentieel. Verschillende sectoren zouden kunnen profiteren van hogere defensie- en infrastructuuruitgaven. Zwitserland en Japan blijven relevante gebieden voor diversificatie: het eerste dankzij zijn structurele stabiliteit, het tweede dankzij een langzame maar consistente economische en monetaire normalisering.

De terugkeer van de carry

Op het gebied van obligaties zal 2026 worden gedomineerd door de carry in plaats van echte koersstijgingen. De belangrijkste centrale banken zullen hun beleidsrente waarschijnlijk dicht bij de huidige niveaus houden en kiezen voor een voorzichtige aanpak. De rentecurves zullen steil blijven, vooral in de Verenigde Staten, waardoor middellange looptijden centraal staan in de obligatiestrategie.

Herstel in opkomende markten

De opkomende markten, die in 2025 al een nieuwe impuls kregen, zouden hun herstel in 2026 moeten voortzetten. China stabiliseert zijn groei dankzij nieuwe steunmaatregelen; India behoudt een robuust momentum van ongeveer 6% tot 7%; Taiwan en Zuid-Korea profiteren van hun centrale rol in de halfgeleiderindustrie. Centraal-Europa en het Midden-Oosten worden ondersteund door solide binnenlandse factoren, terwijl Latijns-Amerika erg volatiel zal blijven als gevolg van het verkiezingsproces.

De verzwakking van de dollar, die naar verwachting zal aanhouden in 2026, is een belangrijke steun, omdat internationale stromen de neiging hebben om terug te keren naar opkomende landen wanneer de greenback daalt. In een veranderende wereld blijft selectiviteit echter essentieel in zowel aandelen als obligaties.

Vermogensbeheerder DWS voorziet voor 2026 een gunstig, maar veeleisend beleggingsjaar. Meer winstgroei, ruim monetair beleid en de aanhoudende invloed van kunstmatige intelligentie (AI) staan daarbij centraal. De vermogensbeheerder blijft positief over aandelen, maar benadrukt het belang van gerichte keuzes binnen sectoren en regio’s.

Vera Fehling, Chief Investment Officer West-Europa bij DWS, stipt in haar outlook ook het Nederlandse pensioenstelsel aan. Door de overgang naar een nieuw systeem, waarbij pensioenfondsen meer gaan sturen op marktrentes en projectierendementen, neemt de vraag naar langlopende staatsobligaties naar verwachting toe. “Dit kan leiden tot een steilere rentecurve aan de lange kant van de Europese obligatiemarkt, een ontwikkeling die ook internationale beleggers in euro-obligaties niet mogen negeren”, aldus de beleggingsstrateeg.

S&P kan naar 7.500 punten

Over Amerikaanse aandelen zegt ze: “De S&P 500 zou eind 2026 best eens rond de 7.500 punten kunnen noteren, nog steeds gedragen door winstgroei en investeringen in AI. Daarnaast zullen vooral Amerikaanse financiële instellingen kunnen profiteren van lagere rentes en soepeler regelgeving die Washington wil doorvoeren. We kunnen niet om AI heen, maar de verwachtingen zijn zeer hooggespannen. Beleggers moeten scherp in de gaten houden welke bedrijven echt economische waarde toevoegen met AI en welke bedrijven die verwachting niet kunnen waarmaken.”

Buiten de Verenigde Staten ziet DWS interessante mogelijkheden. In Europa stijgt de winstgevendheid, met Duitsland als uitschieter dankzij forse investeringen in infrastructuur en defensie. “Japan plukt de vruchten van hervormingen en gerichte overheidsmaatregelen. Azië profiteert van de sterke vraag naar halfgeleiders, een zwakkere dollar en intensievere handel binnen de regio zelf”, aldus Fehling.

Ook obligatiebeleggers kunnen hiervan profiteren. Voor Amerikaans staatspapier verwacht DWS een tienjaarsrente tussen 3,75% en 4,25%. "Nu de afbouw van de Fed-balans wordt afgerond en er terugkoopacties zijn aangekondigd, daalt het aanbod wat gunstig is voor obligaties met middellange looptijden. In Europa komen Bund-yields het komende jaar nauwelijks van hun plek”, verwacht de strateeg. “Al kan de rentecurve aan de lange kant oplopen door hogere financieringsbehoeften en de invoering van het nieuwe pensioenstelsel in Nederland.”

Voorzichtig over bedrijfsobligaties

DWS is voorzichtig ten aanzien van bepaalde segmenten van de schuldpapiermarkt. “We staan neutraal ten opzichte van bedrijfsobligaties met een hoge kredietwaardigheid, omdat de risicopremies nu al zeer laag zijn”, zegt Fehling. “We zijn terughoudend als het gaat om hoogrentende obligaties, omdat het extra rendement onvoldoende opweegt tegen de onderliggende risico’s.”

Dat de dollar rond de EUR/USD 1,15 noteert beschouwt Fehling als redelijk gezien de omstandigheden. “Door de hoge kosten van valutarisico-afdekking zullen veel eurobeleggers in de eigen muntregio blijven beleggen.”

Ook alternatieve beleggingen behouden volgens DWS hun rol in het beleggingsuniversum. Goud zal een vast onderdeel blijven van een gediversifieerde portefeuille. “Het edelmetaal biedt bescherming tegen geopolitieke spanningen, oplopende begrotingstekorten en monetaire risico’s. In een wereld vol spanningen draagt het bij aan de stabiliteit van een beleggingsportefeuille. Volgend jaar ziet er veelbelovend uit voor beleggers”, besluit Fehling. “Maar beleggingssucces vraagt wel om duidelijke keuzes, goede spreiding en focus op kwaliteit. Markten reageren immers sneller op beleid en cijfers dan ooit tevoren."